Линтнер, Джон

Линтнер, Джон

Джон Ви́рджил Ли́нтнер-младший (англ. John Virgil Lintner Jr.; ^{[Нет даты!]}) — американский экономист, профессор Гарвардской школы бизнеса в 1960-х годах. Один из создателей модели ценообразования капитальных активов (CAPM).

Некоторое время существовала путаница, поскольку различные экономисты, работавшие над этой моделью независимо друг от друга, не осознавали, что говорят об одном и том же. Они рассматривали проблему оценки капитальных активов с разных точек зрения. Уильям Шарп, например, подходил к проблеме как индивидуальный инвестор, выбирающий акции. Линтнер, напротив, рассматривал её с точки зрения корпорации, выпускающей акции.

Биография

Джон Линтнер родился в семье Джона Вирджила и Перл Линтнер в Лоун-Элм (штат Канзас). От первого брака с Сильвией Чейс у него было двое детей: Джон Хоуленд и Нэнси Чейс. От второго брака с Элеонорой Ходжес у него был пасынок Аллан Ходжес. Линтнер умер от сердечного приступа за рулём автомобиля в Кембридже (штат Массачусетс).

Линтнер известен благодаря презентации 1983 года, которую он провёл для Федерации финансовых аналитиков. Впервые он представил работу, ставшую известной как «Доклад Линтнера» (официальное название — «Потенциальная роль управляемых товарно-финансовых фьючерсных счетов (и/или фондов) в портфелях акций и облигаций»). Исследование Линтнера объединило волатильный актив (управляемые фьючерсы CTA) с другим волатильным активом (акциями) для снижения общей волатильности портфеля и повышения доходности. Для инвесторов, использующих некоррелированные активы, работа Линтнера стала важной вехой, которая использовалась для развития этой инвестиционной дисциплины.

Линтнер получил степень бакалавра в Канзасском университете в 1939 году. В следующем году он прибыл в Гарвард для обучения в аспирантуре. Он быстро произвёл впечатление на преподавателей и в 1942 году стал членом Общества стипендиатов — трёхлетней оплачиваемой стажировки без каких-либо обязанностей, кроме самостоятельных исследований.

Образование

Он получил степень бакалавра искусств в 1939 году и магистра искусств в 1940 году в Канзасском университете; степень магистра искусств в 1942 году и доктора философии в 1946 году в Гарвардском университете.

Должности

• 1939—1940 — преподаватель делового администрирования, Канзасский университет, Лоренс.
• 1941 — член исследовательского отдела по налогово-бюджетной политике, Национальное бюро экономических исследований, Нью-Йорк.
• 1946—1951 — доцент, Гарвардский университет, Высшая школа делового администрирования.
• 1951—1956 — адъюнкт-профессор, Гарвардский университет, Высшая школа делового администрирования.
• 1956—1964 — профессор делового администрирования, Гарвардский университет.
• 1964—1983 — профессор экономики и делового администрирования имени Джорджа Ганда, Гарвардский университет.
• 1950—1983 — член попечительского совета, Cambridge Savings Bank.
• 1975—1983 — член совета директоров, US & Foreign securities corp, Chase of Boston Mutual Funds.
• Консультант бизнеса и правительства.

Модель дивидендной политики Линтнера

Модель дивидендной политики Линтнера — это модель, теоретически обосновывающая, как публичная компания устанавливает свою дивидендную политику. Логика заключается в том, что каждая компания хочет поддерживать постоянную ставку дивидендов, даже если результаты в определённом периоде не соответствуют ожиданиям. Предполагается, что инвесторы предпочтут получать определённую выплату дивидендов.

Модель утверждает, что дивиденды выплачиваются в зависимости от двух факторов. Первый — это чистая приведённая стоимость прибыли, причём более высокие значения указывают на более высокие дивиденды. Второй — устойчивость прибыли; то есть компания может увеличивать свою прибыль без увеличения выплат дивидендов до тех пор, пока менеджеры не будут убеждены, что она продолжит поддерживать такую прибыль. Теория была принята на основе наблюдений, что многие компании устанавливают свои долгосрочные целевые соотношения дивидендов к прибыли на основе количества доступных проектов с положительной чистой приведённой стоимостью.

Затем модель использует два параметра: целевой коэффициент выплат и скорость, с которой текущие дивиденды корректируются к этой цели:

  ${\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}$

где:

• $D_{t}$ — дивиденд на акцию в момент времени $t$
• $D_{t-1}$ — дивиденд на акцию в момент времени $(t-1)$, то есть дивиденд на акцию за прошлый год
• $\rho$ — скорость корректировки или коэффициент частичной корректировки, при $0\leq \rho \leq 1$
• $D_{t}^{*}$ — целевой дивиденд на акцию в момент времени $t$, при $D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}$
• $\tau$ — целевой коэффициент выплат на прибыль на акцию (или на свободный денежный поток на акцию), при $0\leq \tau \leq 1$
• $E_{t}$ — прибыль на акцию (или свободный денежный поток на акцию) в момент времени $t$

Применяя свою модель к американским акциям, Линтнер обнаружил, что $\rho \simeq 30\%$ и $\tau \simeq 50\%$.

Литература

• Effect of federal taxes on growing enterprises, J. Keith Butters and John Lintner, 1945, Division of Research, Graduate School of Business Administration, Harvard University
• Mutual Savings Banks in the Savings and Mortgage Markets, John Lintner, Jan 1, 1948, Harvard university
• Corporate profits in perspective (National Economic Problems), John Lintner, 1949, American Enterprise Assn.
• Effects of taxation: Corporate Mergers, J. Keith Butters, John Lintner, William Lucius Carey, 1952, Division of Research, Harvard University
• The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, John Lintner, 1965, Review of Economics and Statistics. 47:1, pp. 13–37.
• Allowance of rates of return on public utility equities: The double leverage controversy, John Lintner, 1980, Working paper - Division of Research, Graduate School of Business Admin, Harvard University, HBS 80-32
• Allowance of rates of return on public utility equities: The theory of optimal rate of return regulation of utilities and the double leverage controversy, John Lintner, 1981, Harvard University
• The potential role of managed commodity financial futures accounts and or funds in portfolios of stocks and bonds, John Lintner, 1983, Working paper, Harvard University
• Some new perspectives on tests of CAPM and other capital asset pricing models and issues of market efficiency, John Lintner, 1981, Harvard Institute of Economic Research discussion paper

Ссылки

• John V. Lintner papers at Baker Library Special Collections, Harvard Business School.

Одним из источников, использованных при создании данной статьи, является статья из википроекта «Рувики» («ruwiki.ru») под названием «Линтнер, Джон», расположенная по адресу: — https://ru.ruwiki.ru/wiki/Линтнер,_Джон Материал указанной статьи полностью или частично использован в Циклопедии по лицензии CC-BY-SA 4.0 и более поздних версий. Всем участникам Рувики предлагается прочитать материал «Почему Циклопедия?».